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资金面悬念重重 隔夜利率先涨为敬
发布日期:2019/5/14 10:37:00
   5月初以来,由于资金面边际宽松,叠加定向降准、500亿元逆回购投放等因素,隔夜资金利率连续处于2%以下,最低点甚至触及1.15%。不过,连续3个交易日大幅上行后,昨日隔夜资金利率已升至2.15%。这意味着,隔夜资金利率“1时代”已经翻篇。

    临近月中,资金面将受到多重扰动因素影响,后续资金利率走向仍悬念重重。市场人士认为,随着月中货币环境边际趋紧,隔夜资金利率短期内将保持上行趋势,而由于月内投放资金不足以对冲缴税因素,央行大概率将通过公开市场操作或续作MLF对冲流动性缺口,但足额对冲的必要性不强。

    隔夜利率为何先涨为敬?

    自5月8日触及1.15%低位后,隔夜资金利率便以每日超30个基点的幅度连续上行。“月初资金面较为宽松,资金利率过低,目前只是回归正常水平。随着银行资产配置行为对基础货币的消耗,资金面会自然逐步收紧。”江海证券资管部研究主管吉灵浩表示。

    进入本周后,资金面扰动因素增多。一方面临近月中缴税期,另一方面,本周有500亿元7天逆回购到期,1560亿元MLF到期。而按照此前央行公告,分3次实施的对部分县域农商行实施的定向降准将于本月15日第一次实施,3次共释放的约2800亿元资金总量,也将部分到位。

    因此,扰动因素所引起的资金面波动将较为有限。除隔夜资金利率有大幅上行之外,其他各期限利率波动幅度并不明显。“资金面边际宽松的时候,市场普遍倾向于借隔夜资金,所以资金越宽松,隔夜利率波动越大。其他期限资金由于成交量有限,波动就会小一些。”吉灵浩表示。

    事实上,市场对于货币环境的边际趋紧已经有所预期。对于后续的隔夜资金利率走向,某券商资管部债券交易员认为,近期隔夜资金利率上行态势短期内将持续,银行间流动性可能会边际收紧,隔夜资金利率有望保持在2%以上。

    月中资金面能否平稳过渡?

    与前期月中流动性扰动不同,从季节性角度来讲,四五月份基本都属于资金面边际宽松的月份。“叠加外汇占款增量,且缴准压力较其他月份更小,总体来说,四五月整体资金压力并不大。”方正证券研究所高级副总裁、固定收益首席分析师杨为敩表示。

    由于本次央行对部分县域农商行实施的定向降准分3次进行,月内投放的资金并不足以对冲缴税和MLF到期,因此,吉灵浩认为,央行大概率会通过公开市场操作或者续作MLF来投放流动性,对冲流动性缺口。但从目前的货币环境看,由于资金面整体依然偏松,央行足额对冲MLF到期量的必要性不强。

    对于上月月中到期的MLF未进行足额对冲,市场就已有多种解读。多位受访人士认为,对于接下来到期的1560亿元MLF,也可能不会进行足额对冲。“一般来说,四五月份资金面偏边际宽松,确实不需要足额对冲。与此同时,从央行近期的操作来看,公开市场不足额对冲会越来越频繁。”杨为敩表示。

    谈到未来市场所面临的货币环境时,多数分析人士认为,降息的可能性很小,降准的可能性依然存在。杨为敩预计,未来如果降准,也是类似于5月份的结构性降准,进行全面降准或用降准替换MLF的可能性较低。
 
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