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焦炭边际影响减弱
发布日期:2018/10/11 10:09:00

 近期焦炭期价宽幅波动,市场多空分歧加大。昨日国内商品延续涨势,其中焦炭领涨商品市场,日内最高升至2488元/吨,并创近一个半月高位,国庆节后累计涨幅达10%。

  部分观点认为,焦炭期货仍然贴水现货,这有利于期价反弹,以修复期现价差。不过,笔者认为,环保“一刀切”政策结束,环保限产的边际影响减弱,而钢厂的焦炭库存仍处于相对高位,对焦炭的补库空间不大,所以焦炭期价上方空间有限。

  产量影响低于预期

  相较于2016年和2017年焦炭价格的上涨,2018年焦炭价格上涨的驱动力有较大不同。2016年,推动焦炭价格上行的驱动力,在于煤炭供给侧结构性改革,导致焦煤供应量明显萎缩,焦煤价格上涨支撑焦炭价格上行。在焦炭价格上涨的过程中,由于焦煤供应短缺,无法形成有效的焦炭供应,钢厂的焦炭库存始终无法得到有效补充,所以焦炭呈现出明显的缺货上涨格局。

  2017年,推动焦炭价格的上涨驱动力,在于钢厂利润持续扩张下,钢厂对焦炭的补库和去库周期。就2018年的焦炭价格上涨而言,之所以不同于以往的价格上涨,原因是焦化利润持续位于高位,期货盘面则是焦炭与焦煤的比值屡创新高。2—3月,1901合约焦炭和焦煤比值维持在1.5—1.6的水平,到了8月的焦炭价格高点,1901合约焦炭和焦煤比值一度高达2.08,即使近期焦炭价格回落,1901合约焦炭和焦煤比值仍然维持在1.75上方,这个比值位于高位,说明当前焦化厂利润仍然处于较为可观的水平。

  推动焦化厂维持高利润的原因,在于市场前期普遍认为2018年是焦化行业供给侧结构性改革的元年,汾渭平原的环保强化,很有可能带来焦化产能的短期缺口,特别是前期市场普遍认为碳化室4.3米的焦化炉将大面积拆除。

  从产能占比来看,根据中国炼焦行业协会口径,截至2016年,4.3米以下焦化产能为2000万吨,占比3%。4.3米高度产能仍然是主流,产能占比在45.1%;5—6米炭化室占比39.6%,6—7米以及7米以上的炭化室占比12.3%。一旦4.3米碳化室的焦炉拆除,将可能出现较大的产能缺口。不过,从近期公布的政策来看,环保“一刀切”政策接近尾声,各地区按照焦化厂达标排放要求进行分类限产,产量影响低于预期。

  高利润刺激开工率

  从焦化厂利润来看,2018年以来,焦化厂的利润情况持续改观,7月以来,焦炭价格快速拉涨更是把焦化厂利润抬升到了新高度。高利润刺激焦化厂的开工率逐步提升。从开工率来看,最新一期产能100万吨以下焦化厂、100万—200万吨焦化厂、200万吨以上焦化厂开工率分别为77.99%、79.02%、78.55%,相比于8月底的74.1%、76.38%、74.53%显著回升,说明随着环保检查告一段落,焦化厂的开工率增加,供应恢复。

  另从焦化厂的焦炭库存可以看到,供应增加使得焦化厂库存拐头向上。最新一期全国100家独立焦化厂焦炭库存为39.46万吨,较8月底的15.9万吨显著回升,焦化厂库存增加也压制了焦炭价格的上行空间。

  钢厂补库空间有限

  部分观点寄希望于钢厂对焦炭进行补库操作,进而对现货价格形成支撑。不过,钢厂的焦炭库存显示,最新一期华北钢厂焦炭库存可用天数为9.39天,8月低点为7.49天;华东钢厂焦炭库存可用天数为19.32天,8月低点为17.57天,2017年同期为15.96天,说明当前钢厂焦炭库存不仅维持着上升势头,而且高于2017年同期水平。在钢价没有突破性上涨的前提下,钢厂对焦炭的补库空间较为有限。

  总体而言,焦炭供应收缩预期减弱,焦化厂开工率回升,钢厂对焦炭的补库空间有限,焦炭反弹空间有限,建议高位多单可平仓离场。

 
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